施宇然 ETF 與價值股的投資筆記

之前提及過在熊市或股市回調的時候，可使用傳統的 避險三寶 操作，減低損失。不過，如果參考我一向提倡的 躺平投資法 ，我們可以用對沖方式去操作標普 500 指數，在不用減持 VOO 或 SPY 的情況下，達到 1) 增加 VOO / SPY 持倉、2) 降低成本價、3) 長遠創造更好回報 的效果。 對沖的基本概念 對沖就是購買走勢不同的"標的物" (如股票、期貨)，無論大市向上或者向下，其中一款 "標的物" 都會有正回報，藉此平衡組合的總價值。 有些人未能領略對沖的威力，常常誤以為一升一跌打個和，不如在跌市買入 SQQQ，在升市買入 TQQQ，就可盡取整個升浪/跌浪的回報了。類似的想法我們談過 很多次 ，在此不贅。下圖解釋了對沖的基本概念，唯一的假設是持倉是比較長期持有。 對沖 SPY / VOO 的標的物 財經新聞間中提到一個很嚇人的名詞，叫恐慌指數 (VIX)，這個指標反映「標普500指數未來30天的隱含波動率」，也就是大市前景的情緒，數值愈高則可能出現大量交易。事實上當風高浪急的時候，VIX 往往會跳升到高位；在股市回復平靜的時候，VIX 指數會慢慢回調，一般而言，VIX 指數會在 15 至 20 之間遊走。 如果留意一下過去幾年的 VIX 指數，大致會有以下的觀察： 在小回調的時候升至 25 至 30 的水平， 在大回調升上 60 左右， 而在極強的恐慌則可以上達 80 甚至更高。 透過這個特性，我們利用 VIX 去對沖長期持有的 SPY / VOO 投資。不過，我們不會直接買入 VIX，而是利用美股市場對應 VIX 的期貨產品。我的選擇是用 VXX 去做短期對沖，讀者可以自行研究和選擇自己的對沖產品，甚至簡單地用反向 ETF 去對沖也可以。(事實上，做對沖是反向產品比較正確的用法) 利用 VXX 操作對沖 單看VXX 過去一年的表現，會發現它有極強的下跌速度，一年之間價格急跌超過七成，但在 VIX 爆標的時候，它的升幅也相當驚人，可見它只能做短期對沖，否則損耗可能比 SQQQ 更利害。 資產配置 雖然都是投資 S&P 標普 500 指數，但我們知道 VOO 比 SPY 划算，所以我們會把 90% 資金買入 VOO，另外的 10% 預留買入 VXX。 買入時機 觀察 VIX，當它開始上升到 20 左右的水平，就買...

研究過財務自由的朋友想必都聽過盈透證券 (Interactive Brokers) 傳說中 的「 股票收益增強計劃 」(或 "股票收益增長計劃" / Stock Yield Enhancement Program)。簡單來說就是"出租股票"，透過借出帳號裡閒置的股票，讓其他投資者進行各項交易 (絕大部份是用來沽空)，藉此賺取利息回報。 這類所謂的收益增強計劃並非 IB 獨有，其他證券商例如 一通 、 富途 都有類似的功能，而且分派給客戶的利益比 IB 更高，因此我在「 盈透證券好唔好 」一文中，並沒有列為其中一個優點。 參加資格 IB 的股票收益增強計劃並非所有用戶都可以啟用： IB LLC、加拿大、香港和英國的客戶可以參加，其他用戶如 IB 歐洲、澳洲、日本、印度的客戶就沒有參與資格了。 客戶的賬戶資產必須有五萬美元(或等值)以上。 符合借出資格的股票需要為“全額支付”股票和“超額”股票。用人類語言來說，就是股票資產要”全資購買” 才可以借出，因此如果有槓桿，可以借出的資產就會減少了。 借出股票的規矩與風險 當然，借出股票也有規矩，如果你借出股票的時候同時賣出股票，就會馬上終止股票借貸；當你借出股票的時候，同時會借出部份的投資者權利，例如投票權。有趣的是，借出股票會有一些風險： 如前面所說，借股票的人通常是沽空大軍，換句話說你是借自己的貨給人沽空自己，越多人沽空理論上會對股票價值有負面影響。 借出股票的收益計算頗為複雜，而且當中的股息也經常變動，幅度可達正負 50%。 借貨涉及股息稅也會很複雜。因此，IB 會盡量在股息發布前退還股票，減低稅務衍生出來的問題。 借出的股票不受SIPC的保護。換句話說，即使你的賬戶資產在50萬美金以下，如果在借出股票期間 IB 倒閉，SIPC 並不會為你追討借出資產的賠償。 「股票收益增強計劃」實際收益 說了半天規矩和風險，到底「股票收益增強計劃」這個聽起來像 ATM 的工具可以為我們帶來多少回報？如果你和我一樣，都是資本不多的超級散戶，僅僅符合五萬美元資產 (或者多一點點) 的條件，你所得到的收益將會少得可憐。事實上，使用 IB 都是為了用低息借錢投資(機)，當你變成借出資產方，用低息借貨給別人也是理所當然，反正諸葛孔明教落 "勿以善小而不為"，即使利錢微薄，但風險低得離譜...

上星期和印度朋友聊天，他問起我買甚麼股票，我告訴他現時以美股為主，但成績都十分普通。他說自己二月開始投入股市，6個月資產組合翻了一翻。雖然一聽就知道眼前是一名典型的牛市股神，但很有興趣知道他的操作方法，而他亦很友善地分享，原來是投資家鄉股市。 眾所周知印度是現時資金湧入的新興市場。和其他國家相比，印度強勁的人口提供了越南、巴格達等地區無法相比的生產力，對取代中國成為新世界工廠掌握了優勢；同時印度科技發展先進，令外資可以投資傳統工業和製造業之餘，亦可用較低成本投資最先進的科技。 印度朋友推介了幾隻 Amazon 級的印度股票，例如 Infosys, ICICI Bank 等，過去幾年都是緩緩向上，而在近一年突然爆升。 INFOSYS ICICI BANK 價值投資經常被恥笑的一個原因，是大家都知道某些地區、行業、公司很有潛力，但不知等多久潛力才爆發，爆發力道也隨時間有所影響，最後價值顯現但輸了時間成本。印度是有潛力的市場並沒有人質疑，但這個爆升是開端還是曇花一現，會否急回然後蟄伏十年才價值顯現？這些問題都是我們投入資金前要回答的問題。 據 彭博的報導 ，印度股市近期上升主要原因是息率，為了緩助疫情帶給經濟的影響，政府大幅降息增加流動性，而低息環境令今年頭七個月外資已流入近70億美元，紥實地支持印度股票變成牛市。同時，我要提醒一下， 息率在印度股市的爆升擔當了重要角色，尤其投資如此陌生的市場，即使資本很少，也要留意一下當地息率的變化，不要抱著長線買 SPY 安枕無憂的心態，去投資相對不穩定的新興市場。 2021 年10月更新 ： 要監察印度利率變化，最簡單是到 Reserve Bank of India 的網站看它的 Policy Rate 和 Reserve Repo Rate，或者留意議息相關的報導，例如九月尾的 議息結果 反映了印度政府擔心通漲，利率會否慢慢回復就要細心留意了。 像我這類不太嚴謹的投資者看到這裡就開始覺得心動了，起碼值得撥出少少資金試一下這個新興市場。那麼可以怎樣投資印度？ 在美股市場買追縱印度的 ETF 或者個股 ADR 最簡單的方法，完全不用苦惱貨幣問題，也不用查證是否需要抽稅等雜務。 印度 ETF 像 SPY 有 XLK、XLF 等分類，美股市場的印度 ETF 也有很多選擇，例如： NFTY (First Trust India NIFTY ...

說來慚愧，雖然我經常推介別人使用 IB 買賣股票，但沒有太多 IB 的槓桿操作經驗，主因是從前聽說的大多都是用槓桿買債券然後再投資的操作。我對債券認識很少，上網看過一些短片分享，發覺要多做功課，最後很自然變成擱置計劃，never happen. 前幾天和朋友C 短聚，看見他意氣風發就知道近來甚有斬獲，於是問問他近期的操作成績。他說年頭的時候看到歐元/美元接近 2018 年的高位，於是決定賣出歐元買入美元，由於他本身並沒有持有歐元，這個行為算是向 IB 借入歐元。他拿著這筆錢買入 "標普3倍做多" 的 UPRO，到目前為止成績相當滿意，而且風險不高。 的確，這個操作算是簡單，只用股票工具，即使我這類槓桿、債券門外漢也看得懂，以下拆解一下操作的詳情及風險： 2021 年初，歐元 / 美元價最高是 1.234 ，UPRO 的價格大約是 81.25。 假設朋友 C 未能在最高位操作，而是在 1.22 左右賣出 5,000 歐元，換入 6,100 左右的美金 6,100美金大約買到 75 股 3倍做多標普 ETF (UPRO)。 2021 年8月尾，歐元 / 美元價現時是 1.179，UPRO 現時大約是 130。 換句話說，其帳面回報為： 66% 的回報是極為可觀，而 IB 的利息、手續費非常低，以借 5,000 歐元的個案來說，利息和手續費只需幾十歐元，當然這個回報很取決於幾個時機： 歐元 / 美元趨勢向下，而短期內未見有巨大逆轉的因素 在 IB 借入歐元利息 只需 1.5% ，加上 貨幣本身的參考利息 很低，令利息支出非常少 本年 SPY 表現穩定，令 UPRO 有不錯的升幅 這個做法也存在不少風險： 沽出歐元借入美元，如果歐元匯價急升，將會抵消顯著比例的回報 歐元利息上調，會影響利息成本 熊市出現令 SPY 巨插，UPRO 價格亦會急插 然而，相比於買 coin 或者買入 WSB 概念股，以上的風險絕對是可控。如果對 槓桿 ETF 不熟悉，用同樣的方法買入再保守一點的 SPY，晚上睡覺便更安心了。

幾年前寫過一篇 " 利用 Google Spreadsheet 追縱持有股票 "，超簡單利用 Google Finance 的功能實現股價追縱。然而，在整理投資紀錄方面，仍然是花時間用人手去整理，每個月把交易紀錄人手放入 Master Excel 報表，雖然花不了多少時間，但是人性本懶，往往很難堅持下去。一直以來，我也想把這種繁瑣工作自動化，可是耀才的交易紀錄只提供 PDF 版本，我不懂有甚麼進階技術可以把它自動化，直至近期轉到 Interactive Broker (IB) 後，發現它提供 CSV 的報表功能，於是馬上打開 Excel 的 Power Query Editor 功能，把 Dashboard 改頭換面起來。 把 Automation 設定好，每月只需要把 CSV 報表放到指定的資料夾，就可以自動導入 Dashboard。 --- 準備： 正常 CSV, XLS 兩類 Excel 格式的報表 (如果是利用軟件把 PDF 轉成 Excel ，應該是不行的) Office 365 版本的 Excel 軟件 操作： 首先在電腦建立指定的資料夾，然後把 CSV 報表放進去。 然後到 Excel 找 Data > Get Data > From file > From Folder 輸入資料夾的路徑： 然後會進入 Power Query Editor 的視窗，選擇 "Combine & Transform Data" 接下來，就需要一點 Excel 技巧，如果是 IB 用戶，我會建議做下面的修改： Column 1 Filter 選 "Trades" Column 2 Filter 選 "Data" ，這樣 Column 3 應該只剩下 "Orders" 如是者，你可以選不同的 Column 然後 Delete ，可以清理無用的資料。 我只保存了交易日期、股票 Ticker、交易倉位、單價、手續費，得出以下的結果： 如果你完全不懂使用 Power Query Editor ，我強烈建議你觀看 這個短片 ，我相信對上班族的日常工作也會大有幫助！基本上這篇文章的流程都是源自這個教學。 接下來，你可以導出報表，並使用 Pivot Table 製...

全球瘟疫疫情未減，但股票市場好像已重整旗鼓，到底是市場重新出發，還是"熊二"引人落搭？我沒有水晶球，只是一個務實的投資者，我仍然鼓勵沒有投資經驗的朋友，或者生活繁忙不能睇市的朋友靜靜地贏，不要刺激地輸。 要靜靜地贏，最簡單是買 ETF，全世界都是這種建議，那麼這篇文章目的何在？ 這篇文章的目的，是告訴讀者不一定要報讀 ETF 新手基礎課程，我認為把握幾個基本策略就足夠： 不要考慮盈富基金 (2800.HK)，它真的是沒有伏的，但略嫌太平靜。當然，如果你滿足於平穩回報，仍可選擇 2800。我同意某位隊長的看法，買美股 ETF 確實是輕鬆、容易、有覺好訓。那位隊長也有 ETF 速成班，我未讀過，不會說它有沒有用。我覺得認清目標，保持策略就足夠。 策略 1：選擇美股 ETF。美股 ETF 不只提供美國市場的"標的物"，亦提供 其他市場 、 不同類型 的 ETF 產品，可以想像的大概都有相關的選擇。 定期定額購買 ETF，即所謂的月供股票平均成本法。 平均成本法最大的敵人是交易費，但如果 使用 IB (Interactive Brokers)  的話，交易費及匯率問題基本上已大大減免，透過定期定額買入，既可以持之以恆養成投資習慣，亦不會錯失任何大勢的機會。 月供股票是一個概念，你可以周供、季供或雙月供。視乎閣下的現金流或者貼市程度，甚至你可以選擇混合技術分析，實踐 " 每逢到達保力加通道底部入場 " 的周期供。但重點是定期。 至於定額，我不太執著，但我覺得很重要的是知道自己現時的持股成本價，當股價低於成本價，不坊多買一點，反正目標始終是 溝淡當儲錢 。 策略 2：定期定額買入，慢慢儲大倉位，同時減低成本價。 買美股 ETF 隨了流動量大，更重要的是多元化。多元化的好處是你可以配置資產，做所謂的 re-balancing。美股 ETF 類別繁多，除了三大指數 SPY, DIA, QQQ，你還可以選 Sector，例如科技的 XLK、醫藥的 XLV、軍工的 ...

幾個月前開了個 Interactive Brokers (IB，盈透證券)香港戶口， 從耀才把一些股票射倉過戶 ，是時候回顧一下轉用的感想，我嘗試從幾個坊間普遍認為IB的優點入手，看看是否真的比較便宜、比較著數。 首先，投資因人而異，選擇證券戶口也是一樣，網絡很多投資 KOL 都是財自大神，動輒幾百萬資產，單是期權倉都三四百萬，對很多資產少的網友根本是在說兩套語言。因此，這篇文章採用的視角是： 資產少，Portfolio在 100萬港元以下 交易不算頻密、額度細，平均每次買賣金額大約幾萬蚊 買賣股票手續費 IB 買賣港股最低手續費是18元，而耀才最少收50元，未計算交易費用及稅項，兩間都不收存倉費。一般來說，如果交易金額達到8萬左右 (例如兩手 2318)，耀才會比 IB 便宜： 假設用 $6.9 買入中生製藥 (1177) x 2000 股 利用耀才的 佣金計算器 ，得出收費約 $70，扣除最低佣金，實際的結算費、交易費、印花稅等合共 $20.06。 IB 的收費又如何？ 官網資料 是交易金額 0.08% (最低 $18)，但沒有提及結算、印花稅等，故此它網上極簡單的例子是誤導的。套用上面的例子 ($6.9 x 2000股 = $27,600)，IB 收取 $50.83 佣金 (計算印花稅及結算費等) 因此，如果把最低佣金包括在內，實際的手續費比例是： 交易費用 ($27,600) 耀才：$70.06 (即 0.25%) IB ：$50.83 (即 0.18%) 如果交易金額提高，例如用  $90 買入中國平安 (2318) x 1000 股 交易費用 ($90,000) 耀才：$162.45 (即 0.1805%) IB ：$171.43 (即 0.1905%) 至於買賣美股，IB 每次收大約 1 美金手續費，肯定是比耀才及很多證券行便宜。 股息收費 部份證券行和銀行仍會收取代收股息費用，像耀才會收取港幣 20元，想像一下如果你只有1000股，派息 0.02 (例如 2019 年12月的 1177)，扣除股息收費很等於沒有利息。 IB 沒有代收股息費用，於是只需要支付美股的 30% 稅和H 股的 10%稅(例如 2318 是平保的 H股，派息會抽稅)，港股基本上是全取股息。 買賣期權費用 IB 是比較便宜，但其實相差極細，可能只係爭幾蚊 ...

使用耀才證券射倉到 Interactive Brokers (IB 盈透證券) ，過程不複雜，收費不昂貴，但是相當煩。 先在 IB 網頁 Portal 選擇 Transfer position (Inbound)，填好表格 (文章底有補充資料) 到耀才分行要求射倉到行家，提供想射倉的股票、貨量及證券行名稱 職員會填寫表格，對好資料就可以簽名，再提供身份證明核對身份 隔日職員會致電跟進，確認指示 一兩日後會有另一個總部職員致電跟進，確認費用，就完成射倉 耀才要射倉必須到分行，不能在網絡或電話處理，但不少地區都有耀才分行，開足七日，都算方便。 在整個過程，耀才職員會進入賣保險mode，羅列耀才的好處： 可以合單 交易費不算貴，可以申請平啲 IB 錢難出入 客服打極都打唔通 (其實耀才也經常打唔通) 收費方面，耀才網站已寫得非常清楚，每隻股票每手 5 蚊，最低 20 蚊，最高 300 蚊。換句話說： 如果你有 1 手領展 (823.HK)，轉倉費是 20 蚊 (最低消費) 如果你有 5 手莎莎 (178.HK)，轉倉費是 25 蚊 (5 蚊一手) 如果你有 70 手川河 (281.HK)，轉倉費是 300 蚊 (最高消費) 如果你把上面所有股票一次過射倉，轉倉費是 345 蚊 (每隻股票分開計) 更新： 感謝網友 何大腸 提醒，耀才已 更改收費 ，每隻股票不論多少、價值，提取股票劃一收費 300元一隻，故此如果你轉走三隻股票，就要付 900 元。 由此可知，射倉應該考慮自己的持貨量及其價值，若果持貨不多而貨值不高，很可能一動不如一靜，但如果交易量頻密，則轉倉到 IB 有其著數。 ***  補充資料  *** 1. 登入 IB 的網頁 Portal，在左方選單選 "Transfer & Pay" > "Transfer Position" 2. 選擇 Basic FOP Transfer 3. 填寫 Broker 資料，選 "Bright Smart Securities International (HK) Ltd"，然後填上戶號資料，Account Type 選 Individual (個人)。 ...