施宇然 ETF 與價值股的投資筆記

萬眾期待的 Bitcoin 主題 ETF BITO 終於上市，但BITO 不是現貨 Bitcoin ETF ，而是期貨 Bitcoin ETF。很多人也說不會也不應該買 BITO 這類的比特幣期貨 ETF ，為甚麼？ 比特幣期貨 ETF (Futures-based Bitcoin ETF)是甚麼？ Bitcoin ETF 的概念早於 2013年已有投資者提出，當時比特幣規模遠比今天小，而且投資 (機) 渠道極少，Bitcoin ETF 的想法就是令主流市場可以容易投資，加速比特幣市場發展。不過在美股市場要成立一隻 ETF 需要美國 SEC 批准，而比特幣當時是幾乎欠缺任何合格的條件。 如果你買一股 QQQ 納指 ETF，管理人就會買入相應的納指成份股。同理，如果你買入一股 Bitcoin 現貨 ETF，管理人就要買入相應的 Bitcoin，不過現時大部份 Bitcoin 交易所也不受正式監管，加上 Bitcoin 波幅風險很大，因此直到今時今日，現貨 Bitcoin ETF 要獲批仍然困難重重。 那麼為甚麼期貨 ETF 又可以上市？ BITO 這類的期貨 ETF 是透過芝加哥商品交易所 (CME) 買賣比特幣期貨，其操作原理大概是這樣的：ETF 管理人會把資金攤分，部份買入 Bitcoin 期貨，部份買入"Money Market Securities" (姑且譯為"貨幣市場證券" )。因此， 持有 Bitcoin 期貨 ETF 技術上是持有"合成比特幣"，由美金及跟隨比特幣價格的衍生工具組成。 相對直接買賣比特幣，從監管角度來說 Bitcoin 期貨 ETF 是買賣期貨合約和債券、商業票據一類產品，自然是更容易獲批。 說回 BITO 的 "合成比特幣"，其創造者自然是 ETF 背後的管理人。要製作"合成比特幣"，ETF 背後的管理人需要運用自己的資金操作相關的期貨，或者買入真實的比特幣。偶爾我們會聽到新聞說某國某君早年買入比特幣，但忘記了錢包密碼而損失慘重。如果你是買入比特幣從而營運相關的 ETF，你必定會投入相當的資金去確保不會出現忘記密碼而令 ETF 價值歸零的笑話，Bitcoin ETF 也自然會收取較高的管理費。由此可見， Bitcoin 期貨 E...

上星期和印度朋友聊天，他問起我買甚麼股票，我告訴他現時以美股為主，但成績都十分普通。他說自己二月開始投入股市，6個月資產組合翻了一翻。雖然一聽就知道眼前是一名典型的牛市股神，但很有興趣知道他的操作方法，而他亦很友善地分享，原來是投資家鄉股市。 眾所周知印度是現時資金湧入的新興市場。和其他國家相比，印度強勁的人口提供了越南、巴格達等地區無法相比的生產力，對取代中國成為新世界工廠掌握了優勢；同時印度科技發展先進，令外資可以投資傳統工業和製造業之餘，亦可用較低成本投資最先進的科技。 印度朋友推介了幾隻 Amazon 級的印度股票，例如 Infosys, ICICI Bank 等，過去幾年都是緩緩向上，而在近一年突然爆升。 INFOSYS ICICI BANK 價值投資經常被恥笑的一個原因，是大家都知道某些地區、行業、公司很有潛力，但不知等多久潛力才爆發，爆發力道也隨時間有所影響，最後價值顯現但輸了時間成本。印度是有潛力的市場並沒有人質疑，但這個爆升是開端還是曇花一現，會否急回然後蟄伏十年才價值顯現？這些問題都是我們投入資金前要回答的問題。 據 彭博的報導 ，印度股市近期上升主要原因是息率，為了緩助疫情帶給經濟的影響，政府大幅降息增加流動性，而低息環境令今年頭七個月外資已流入近70億美元，紥實地支持印度股票變成牛市。同時，我要提醒一下， 息率在印度股市的爆升擔當了重要角色，尤其投資如此陌生的市場，即使資本很少，也要留意一下當地息率的變化，不要抱著長線買 SPY 安枕無憂的心態，去投資相對不穩定的新興市場。 2021 年10月更新 ： 要監察印度利率變化，最簡單是到 Reserve Bank of India 的網站看它的 Policy Rate 和 Reserve Repo Rate，或者留意議息相關的報導，例如九月尾的 議息結果 反映了印度政府擔心通漲，利率會否慢慢回復就要細心留意了。 像我這類不太嚴謹的投資者看到這裡就開始覺得心動了，起碼值得撥出少少資金試一下這個新興市場。那麼可以怎樣投資印度？ 在美股市場買追縱印度的 ETF 或者個股 ADR 最簡單的方法，完全不用苦惱貨幣問題，也不用查證是否需要抽稅等雜務。 印度 ETF 像 SPY 有 XLK、XLF 等分類，美股市場的印度 ETF 也有很多選擇，例如： NFTY (First Trust India NIFTY ...

網絡越發達，網絡世界就越亂。網絡安全是近年一個極大的題目，但由於相關內容高深而沉悶，我猜絕大部份人都沒有留意。事實上，國際機構預測2021年網絡犯罪造成的損失達6萬億美元，是 其他國際罪行 (包括販毒、非法採礦、人口販賣、偷運軍火) 總和的 五倍 ！很多大公司聘用專家加強網絡安全，網絡安全成為互聯網年代一個新興行業，亦是投資良機。 金融市場當然一早留意到這個趨勢，也因此美股市場已出現林林總總的網絡安全 ETF，非常適合對這個主題不熟悉的投資者，其中幾個常見的 ETF 選擇是 BUG (Global X) 、 CIBR (First Trust) 和 IHAK (iShare) 。 比較常見的網絡安全主題 ETF 從ETF.com 的比較工具可見， CIBR 資產規模最大，亦很合理地有最高的管理費 IHAK 流通量最低 三隻 ETF 持有的股票數目相似 表現方面，IHAK 近季表現濟後、BUG Year-To-Date 表現濟後，然而三隻股票的 1 年表現則相似。 持倉方面： 三隻 ETF 的持股算是相似，例如 Zscaler 和 CrowdStrike 都是重點股票，Fortinet、Palo Alto Network、Okta 也是常出現。 IHAK 的持股比較分散，最高的 Docusign 亦不足 5% ，令十大持倉合共只佔 Portfolio 的 42% ；相比之下，BUG 的 Zscaler 和 CrowdStrike 都超過 7%，十大持股已高達 57%。 為甚麼 BUG 比較值得持有 我認為三隻 ETF 都值得買入，但我比較喜歡 BUG ，原因是較喜歡它十大持倉的股票，而且它十大持倉的比例亦較高、管理費較低而流通量不錯，亦有一定的濟後表現可以搏追上。我沒有重注出擊 (因為大部份的資金採取了 躺平策略 )，但會慢慢在 適當的時候 加注。 網絡安全龍頭股 Zscaler 和 CowdStrike  最後說一點Zscaler 和 CrowdStrike。 Zscaler 有幾個服務主項，其中很多公司都在用的是流量管制，可以精細地控制辦公室、部門可以瀏覽的網站、網速，反過來說也可以阻止外來訪客未獲授權下進入公司系統。 CrowdStrike  則是很著名的 Endpoint protection 服務，近年常說的 Digital Transf...

更新：想過買 Bitcoin ETF BITO 嗎？我認為 散戶不應買 BITO 。 Bitcoin 比特幣是繼 大麻主題 之後，另一"偏門"題材。或許是前幾年炒得太誇張，很多人把 Bitcoin 和妖股、龐氏騙局劃上等號。參考 Investing.com 數據，2012 年 2 月 BTC / USD 約 6.1，到2021年1月約 34,340，9年間升了 5,629 倍，中間歷經 2017 年尾和 2019年中的急速回調，確實有妖氣充天的感覺。 Bitcoin 背後的區塊鏈技術以安全、難以破解為賣點，在今天重視網絡安全的時代是大放異彩的時機。區塊鏈技術衍生出很多不同的虛擬貨幣，其中不少用來應用智能合約概念，將打破很多行業現有規範，改變行業生態。近月 Bitcoin 爆升，很多人發現原來契媽 Cathie Wood 一早加持 Bitcoin ，甚至認為 Bitcoin 將成為虛擬貨幣的美元，擁有霸權地位。知道 ARK 方舟基金往績的散戶，望到 Bitcoin 氣勢如虹的升勢，對 Bitcoin 的戒心大大降低。事實上，如果看好區塊鏈概念，投資在 Bitcoin 已算是最容易入門的選擇。 我個人是非常看好區塊鏈技術，所以在自己的資產配置也分配了Bitcoin的部份。對我來說，比特幣產品波幅大，但不是投機，反而是值得慢慢收集。初次接觸比特幣相關產品的朋友都會問"如何投資比特幣"，我建議新手不要直接買入比特幣，市場有幾種選擇，在 IB (盈透證券) 都可以交易： 近似 ETF 的信託 GBTC  2021年9月更新： 中國政府 封殺 虛擬貨幣，富途近日率先發出指引，將於10月1日開始禁止虛擬貨幣信託基金開新倉，受影響的包括GBTC 比特幣信託基金、ETHE 以太坊信託、ETCG 以太幣基金、GDLC 數字大盤基金、Osprey 比特幣信託、灰度（Grayscale）萊特幣信託，以及灰度比特幣現金信託。雖然暫時未收到 IB香港的通知，但相信也很快會跟隨。因此，想買入 GBTC 而仍然使用香港銀行、證券商的朋友，似乎要間接透過 ARKK 這類標的物去交易了。 GBTC 出名是因為 ARK 是其最大的 機構投資者 ，每股 GBTC 價值若干幣值的 Bitcoin，例如 2021 年 1 月 7 日，每股價值就大約有 0.0009497...

拜登在美國大選勝出後，大麻股票隨即跑出。多年來，大麻一直被視為毒品，但近年為其 "平反" 的聲音成為趨勢，歐美不少國家和加拿大都已通過醫藥或休閒大麻的相關法案，而在美國則只有個別州份可以使用大麻，在聯邦層面仍未合法化。拜登所屬的民主黨一直支持大麻合法化，因為可以為政府帶來豐厚稅收，亦可以增加就業。在12月頭，美國眾議院通過了《大麻機會再投資和驅逐法案》(MORE Act)、聯合國麻醉藥品委員會將大麻和大麻脂從《麻醉藥品單一公約》表四中刪除，這些都是具象徵意義的里程碑，為大麻產業繪畫美好的投資前景。 大麻經濟規模會有多大？ 據 研究 推算，2019年全球大麻產業市值約 150 億美元，預測 2024年市值約 427 億美元，而 2026年則會升到約 970億美元。換句話說 是7年升6倍的概念 。當然，這個升幅涉及很多不確定因素，例如美國能否真的爭取大麻合法化，就是一個關鍵因素。即使拜登順利在一月上任，大麻法案在聯邦層面通過，美國仍然要把 "逐個州" 打回來，才能達到真正的合法。大麻產品的形象亦是另一個問題，正如有些朋友聽到大麻主題便不考慮投資，因為產品會令人上癮，種植大麻導致水土流失，毒害環境，感覺是偏門行業。要產業蓬勃發展，用家及投資者對它的印象也是非常重要。 無論如何，從投資角度，大麻產業確實有增長潛力，於是下一個問題自然是散戶 如何投資大麻主題 。 由於上述的"時代機遇"，有很多大麻主題的 Start-up 橫空出世，例如大麻飲品 Nirvana Spirits 、大麻雪糕  Cloud Creamery ，而大麻相關的公司亦非常多，例如連登網民愛股極光大麻ACB、購買地產設施並租給藥用大麻種植及加工的 Innovative Industrial Properties (IIPR) 等。我相信即使是大麻用家對這個產業的實際運作也沒有透徹了解，例如該公司對大麻政策和條例的掌握 (或其法律團隊的能力)、銀行對它的支援 (據聞大麻產業公司不容易取得傳統銀行服務，可對資本運用有深遠影響)。如果投資大麻個股，下苦功去鑽研實在太難，所以我當然是推介買大麻 ETF 😁😁😁。(當然，你亦可短炒強勢股，或曰賭博...) 大麻 ETF 介紹及選 YOLO 的原因 用關鍵字 "Cannabis" 或...

前文  6個策略：給投資新手的 ETF 入門小技巧  建議新手投資購買美股 ETF，並 使用 Interactive Brokers 作交易工具 ，減省交易費用，令收益比例提升。 當然會有人問：港股近年也推出了不少 ETF，例如跟縱科技股的三星中國龍網 (2812) 及Global X中國生物科技 (2820)，科技和生物醫藥是近年最出眾的板塊，藥明生物、美團等股票經歷低位極速反彈，已超越股王類別，從這個角度看，買入 2812 和 2820 理應是 No brainer。然而，這是真的嗎？ 我在  ETF 入門小技巧  提到購買 ETF 的經驗，不是所有 ETF 都是優秀，所以要參考如 ETF.com 一類的網站提供的報告和意見，不過 ETF.com 沒有港股ETF 的資料 (網友們如果知道類似的港股 ETF 網站，請留言賜教)，那麼只能自己判斷。我自己的考慮因素如下： ETF的持股成份是甚麼？你會想購買這些股票嗎？ 總市值是多少？流通量如何？ 過往波幅與主要股票的落差有多大？ 每手入場費如何？你的交易費用佔幅多少？ 我沒有很留意港股的 ETF，過往曾讀過一些文章，指港股現時有近二百隻ETF，但市值高於 10 億的只有約一成。以剛才提及的三星中國龍網 (2812) 及Global X中國生物科技 (2820)為例，分別只有約 1.2 億和 11.6 億市值。 三星中國龍網 (2812) 最近創新高，越來越多人留意，因為它有 42% 的持股成份是騰訊 (700)、美團 (3690) 及 阿里巴巴 (美股 BABA)，看到它的投資組合，我相信很多人會心郁郁開綠燈，至少買一兩手坐坐順風車，而 漠視它的市值只有 1.2億的殘酷現實 。 我不會對新手投資者建議購買 2812，但不會單憑其市值太細就認為它是生人勿近。畢竟很多人的愛股川河 (281) 市值都是相對很小，仍穩定地和大家過渡了風雨飄搖的十二個月。如果對 2812 很有興趣、覺得非買不可，可參考我的建議：做好資產配置，並設立止賺目標。 至於比較大隻的 ETF，例如 Global X中國生物科技 (2820)，確實值得留意。查看 2820 的持股，以華大基因、華蘭生物工程、深圳康泰等多隻 A 股生物科技股為主： 我對生物科技股沒有太多研究，比較熟悉的是佔 5% 的港股中生製藥 117...