英鎊大跌的原因、展望和投資機會
美國極鷹的加息走勢，令多國匯價大幅下跌。英鎊自2022年1月份下跌已近20%，上星期更一度跌至兌美元 1.035 的震撼低位。英國是近年香港人移民首選，匯價大幅調整自然引起很多人關注。已移英置業的朋友當然想知道縮水了的身家可否價值重現；未前往的朋友也想知道應否"趁低行動"，把港元資產換成英鎊；留在香港的朋友，亦會思考利用仍然掛勾極強美元的港幣，會有哪些投資機會。 為何英鎊會大跌？ 除了極強美元加息的背景外，彭博上周的文章 UK Pension Strategy That Gilt Market Relied On Becomes Big Risk 解釋了上周的超大波動跟英國新首相 Liz Truss 的減稅方案有密切關係。有留意相關新聞的朋友，都會知道市場普遍不同意英國政府的減稅方案，IMF 更 公開呼籲 英國審慎行事，明顯市場對新政府的財政策略馬上就失去了信心。 不幸的是，英國有不少退休基金在過去十年低息環境開展了所謂的 Liability-Driven Investment (LDI)，簡而言之是一種高槓桿的投資產品。當國債的債息上升，相關的 LDI 就會被"call 孖展"，退休基金如果沒有流動資金應付，就要出售資產補倉。 一般而言，即使在加息周期，這個過程也是相對緩慢，例如幾個星期，甚至幾個月，才會發生。可是，由於市場對英國政府已失信心，減稅方案公布引發市場恐慌，英鎊隨之急跌而令債息上升，退休基金面臨幾小時 call 一次孖展的爆倉危機，唯有瘋狂出售資產補倉，最後出現了史詩級的拋售潮。 退休基金的存活關乎社會穩定，英國央行自然是出手救援。原本英國央行的路線是慢慢縮減資產負債表，但上星期為了穩定市場，唯有轉過來聲稱 不設上限 買債。英鎊在隨後幾天出現反彈，但這個狀況會持久嗎？ 很多人認為上周末的上升純粹是技術反彈，畢竟在 9月26日 GBP/USD 的日線 RSI 已跌至 12，技術面反彈也是情理之中。事實上，撇開技術指標不談，我們更應思考英央行的干預有沒有解決到問題的主因： 應對美國不斷加息、英國國內通漲高企，會否加息去減低息差？ 令市場失信心、債息爆升的減稅方案，會否撇回？ 首先回到極強美元的主題，英國必須大幅加息才可追回息差；而即使英鎊快要爆發史詩級危機，似乎未見到英國政府打算 U-turn 的訊號 (更新：