英鎊大跌的原因、展望和投資機會

美國極鷹的加息走勢，令多國匯價大幅下跌。英鎊自2022年1月份下跌已近20%，上星期更一度跌至兌美元1.035 的震撼低位。英國是近年香港人移民首選，匯價大幅調整自然引起很多人關注。已移英置業的朋友當然想知道縮水了的身家可否價值重現；未前往的朋友也想知道應否"趁低行動"，把港元資產換成英鎊；留在香港的朋友，亦會思考利用仍然掛勾極強美元的港幣，會有哪些投資機會。

為何英鎊會大跌？

除了極強美元加息的背景外，彭博上周的文章 UK Pension Strategy That Gilt Market Relied On Becomes Big Risk  解釋了上周的超大波動跟英國新首相 Liz Truss 的減稅方案有密切關係。有留意相關新聞的朋友，都會知道市場普遍不同意英國政府的減稅方案，IMF 更公開呼籲英國審慎行事，明顯市場對新政府的財政策略馬上就失去了信心。

不幸的是，英國有不少退休基金在過去十年低息環境開展了所謂的 Liability-Driven Investment (LDI)，簡而言之是一種高槓桿的投資產品。當國債的債息上升，相關的 LDI 就會被"call 孖展"，退休基金如果沒有流動資金應付，就要出售資產補倉。

一般而言，即使在加息周期，這個過程也是相對緩慢，例如幾個星期，甚至幾個月，才會發生。可是，由於市場對英國政府已失信心，減稅方案公布引發市場恐慌，英鎊隨之急跌而令債息上升，退休基金面臨幾小時 call 一次孖展的爆倉危機，唯有瘋狂出售資產補倉，最後出現了史詩級的拋售潮。

退休基金的存活關乎社會穩定，英國央行自然是出手救援。原本英國央行的路線是慢慢縮減資產負債表，但上星期為了穩定市場，唯有轉過來聲稱不設上限買債。英鎊在隨後幾天出現反彈，但這個狀況會持久嗎？

很多人認為上周末的上升純粹是技術反彈，畢竟在 9月26日 GBP/USD 的日線 RSI 已跌至 12，技術面反彈也是情理之中。事實上，撇開技術指標不談，我們更應思考英央行的干預有沒有解決到問題的主因：

• 應對美國不斷加息、英國國內通漲高企，會否加息去減低息差？
• 令市場失信心、債息爆升的減稅方案，會否撇回？

首先回到極強美元的主題，英國必須大幅加息才可追回息差；而即使英鎊快要爆發史詩級危機，似乎未見到英國政府打算 U-turn 的訊號 (更新：說時遲那時快，就傳出英國政府打算撇回方案)。因此，一般分析仍然認為英鎊繼續會有下跌空間，甚至會出現和美元平價的情況。

怎樣把握英鎊下跌的浪潮？

回到文章開首的問題，可見如果你已把資產轉成英鎊，並在當地落地生根，那麼最好繼續投入新的生活，畢竟英鎊要重拾強勢似乎是較遠期的事情。至於尚未動身的朋友，一般的分析是建議"睇定啲" 才行動，而按上述分析也是較為穩陣的策略，不過是否等到英鎊和美元平價才行動，則是非常個人的考慮。

至於手持港元的朋友，可以利用我之前借歐元買美股的方案，借入英鎊買股票嗎？我個人是不建議的：

• 主要留意的是英鎊和日圓不同，在 IB 的 benchmark rate 高達 2.856%，借英鎊的成本是 BM+1.5% = 4.356%，換句話說利息成本比當時借歐元高3倍。
• 極強美元下，美股何時見底或能否尋底是未知之數，買貨要有長期坐貨的準備，動用外匯槓桿是非常危險，一旦英政府撤回減稅方案並大幅加息，英鎊急速上揚就會損失慘重。

那麼純粹沽英鎊買港元，然後放在銀行戶口是否可行？我是有這個打算的，主要是借助供樓的 Mortgage Link 高息存款掛鈎戶口，減去部份借英鎊的利息成本，如果英鎊下跌到若干水平，仍然被動地賺到些許息差。不過相比之前的操作就更為複雜，亦需要更強的機動性，大家必須衡量風險，審慎行事。

如果有其他奇趣的應對方法，不妨一起分享！