施宇然 ETF 與價值股的投資筆記

新年伊始，祝大家新年進步，在風高浪急的 2022 賺多一點！ 每年的年尾和年頭，分析員都會預測下一年的股市走勢，CNBA 收集了大行對 2022 年 S&P 500 指數的預測： 在 2021 年年尾，市場談論疫情揮之不去、通漲和美國年頭至年中開始加息，唱淡的人說2021 年標普和納指靠龍頭股支持，2022 年資金一走就會大跌；唱好的人認為美聯署加息控制通漲，同時經濟復甦強勁，應該可以在過山車的高低起跌中再創高峰。 大行是怎樣預測上述的情況？從上表可見，普遍仍相信大盤向好，其中最牛的是 Oppenheimer 5,330 點 (相對 2021 收市價 4,766 升 12%)，最熊是 Morgan Stanley 的 4,400 點 (跌 8%)。 很多人對大行預測都是不以為然，尤其個股預測很多時是派貨通告，舞高弄低的工具。至於美股大市年尾預測，感覺上比較有參考價值，始終大盤預測比較少水份，而且按宏觀經濟因素。然而事實又是否如此？ 投資銀行的分析師沒有水晶球，他們對將來的預測也是計出來，當然他們有很多數據和模型去獲得比一般人更準確的預測，但疫情、戰爭、政治事件從來也是不能預測的，故此我們不能說 "大行評估 2022 年指數表現從 -8% 到 12%，所以大概就是上升 10% 吧" 這類的說話。 我簡單搜尋了一下 2019 年和 2020 年 兩年的預測，結果和想像差不多，部份大行的預測偏測達 15 - 20%，而且沒有哪間的預測能年年準確，在過去兩年"比較準"的是 BMO，去年是1%偏差，前年是 9%，已經是相對表現好的預測，而最離譜的是 Morgan Stanley，連續兩年都有 15% 以上的偏差，今年 Morgan Stanley 預測標普表現最低，我衷心希望 Morgan Stanley 可以繼續燈爆 SPY。 年尾自己做了些回顧，表現繼續是強差人意，2022年如果是風高浪急，還是配置多一點到 VOO 和 QQQ 兩個大盤，並 謹慎對沖 。至於其餘的資產，我希望自己可以實踐 投資十誡 ，最重要是懂得及時離場，不要讓有盈利股票突然變成損失。

之前提及過在熊市或股市回調的時候，可使用傳統的 避險三寶 操作，減低損失。不過，如果參考我一向提倡的 躺平投資法 ，我們可以用對沖方式去操作標普 500 指數，在不用減持 VOO 或 SPY 的情況下，達到 1) 增加 VOO / SPY 持倉、2) 降低成本價、3) 長遠創造更好回報 的效果。 對沖的基本概念 對沖就是購買走勢不同的"標的物" (如股票、期貨)，無論大市向上或者向下，其中一款 "標的物" 都會有正回報，藉此平衡組合的總價值。 有些人未能領略對沖的威力，常常誤以為一升一跌打個和，不如在跌市買入 SQQQ，在升市買入 TQQQ，就可盡取整個升浪/跌浪的回報了。類似的想法我們談過 很多次 ，在此不贅。下圖解釋了對沖的基本概念，唯一的假設是持倉是比較長期持有。 對沖 SPY / VOO 的標的物 財經新聞間中提到一個很嚇人的名詞，叫恐慌指數 (VIX)，這個指標反映「標普500指數未來30天的隱含波動率」，也就是大市前景的情緒，數值愈高則可能出現大量交易。事實上當風高浪急的時候，VIX 往往會跳升到高位；在股市回復平靜的時候，VIX 指數會慢慢回調，一般而言，VIX 指數會在 15 至 20 之間遊走。 如果留意一下過去幾年的 VIX 指數，大致會有以下的觀察： 在小回調的時候升至 25 至 30 的水平， 在大回調升上 60 左右， 而在極強的恐慌則可以上達 80 甚至更高。 透過這個特性，我們利用 VIX 去對沖長期持有的 SPY / VOO 投資。不過，我們不會直接買入 VIX，而是利用美股市場對應 VIX 的期貨產品。我的選擇是用 VXX 去做短期對沖，讀者可以自行研究和選擇自己的對沖產品，甚至簡單地用反向 ETF 去對沖也可以。(事實上，做對沖是反向產品比較正確的用法) 利用 VXX 操作對沖 單看VXX 過去一年的表現，會發現它有極強的下跌速度，一年之間價格急跌超過七成，但在 VIX 爆標的時候，它的升幅也相當驚人，可見它只能做短期對沖，否則損耗可能比 SQQQ 更利害。 資產配置 雖然都是投資 S&P 標普 500 指數，但我們知道 VOO 比 SPY 划算，所以我們會把 90% 資金買入 VOO，另外的 10% 預留買入 VXX。 買入時機 觀察 VIX，當它開始上升到 20 左右的水平，就買...

2021年至今，你的投資回報有多少？ 有些朋友說買了微軟 (MSFT)，生活很愉快；有些朋友說買了波音 (BA)、有"台積弱"之稱的台積電 (TSM)、一直忠於契媽繼續持有 ARKK，現在已 Delete App 努力工作。 有眼光的朋友買對股票，MSFT 的 YTD 回報是 33.07%。可是不是所有人都點石成金，如果持有ARKK，YTD 回報是 -1.81% (近期回升了，最差的五月份曾經跌至 -17.16%)。 那麼，信奉與其刺激地輸，不如慢慢地贏，近乎躺平地持有 SPY，回報又是多少？ 如果你在年頭已經大量持有，沒有加注，YTD 回報是：19.29% 如果你今年才開始買入，利用月供或者 Buy the dip，你也有約 10% 回報。 困難嗎？不難，半年做6 至7 個 trade，即使用銀行交易也蝕不到太多手續費，很適合新手、學生投資，慢慢累積本金，同時觀察大市變化，是自學投資股票的重要一環。 困難在心態： "買SPY 唔好玩。" (我拿著 10% 回報，去付錢買比股票更好玩的體驗) "幾百美金一股，個個月買邊有咁多錢。" (如果你年頭只買一股 SPY 也是 2千幾港紙，現時有 19% 回報，如果你本金少於 2千幾，我勸你先工作儲錢) "得 10% 好少啫，業績期前買 SNAP 、Twitter 扑中就......." (我從不反對小注賭博，賭業績、玩技術分析都是個人選擇，不過大部分本金買入10% 回報的產品，我甚至認為它不能說穩陣，而是穩賺) 我聽過比較合理的問題是："個個都話美股過熱，如果我而家先買，佢倒插我又等錢駛，點算？"  首先，買股票肯定是閒錢，無論你多年輕，我也建議個人保留6個月基本開支做流動現金，其餘才投資/投機。 至於美股是否過熱，是否會有 correction，我是同意的，而且當 correction 真的來臨，即使是指數也會插得極深，Bloomberg 前陣子有篇 報道 ，形容現時有很多年輕人 Buy the dip，令 SPY 多次觸及 50天線就馬上抽升，也令真正的 correction 仍未出現。 不過，我們不應做鴕鳥，害怕過熱就閒置資金。相反，我們可以透過控制資產配置、觀察觸及 50天線的次數，和反彈力度去決定是否應該減注。即使是...

過去一年很多人All in Tesla、Moderna 等爆升股而身家暴漲，令美股市場充斥散戶股神，2020 的 Portfolio 沒有 500% 增幅的話，猶如稀有動物。可是，並不是所有人也在 3月美股回調之際入貨，亦不是所有人也膽敢 All in、或買中股王。這正是為甚麼我會選擇買 ETF 而不是買個股： 其一是工作繁忙，沒有時間鑽研選股，即使有時間，選股也不如專業人士； 其二是心儀的投資主題眾多，未有足夠資金逐隻買入； 其三是美股 ETF 表現卓絕，而且比個股穩定，適合寧願靜靜地贏的我。 至於美股交易時段在香港的深夜，未能長期關注並作出適當反應，對我來說不是原因，因為即使在港股市場我也不是即日鮮的材料。 2021 年的投資主題 2020年四處 Lock Down，無處可逃，感覺極為怪異。快要踏入 2021 年，希望市場少些黑天鵝、灰犀牛，慢慢回歸可預期的狀態。以下幾個投資主題是我目前感到興趣，並且會是 2021 年的資產配置重點。 醫療、基因工程 潔淨能源 金融創新、區塊鏈 革新製造 - 自動化機械人、客製化立體打印 (3D Printing) 宅經濟 - 網購、電競 這些主題"沒有"最當炒的科技版塊，因為我覺得在任何一個主題裡頭，科技元素不會缺席。至於其他主題，例如人稱 "拜登概念" 的大麻產業，雲端計算，視乎情況也會少量配置。 各主題的資產配置 上述的投資主題極為大路，符合這些主題的 ETF 有很多，選擇哪些和比重如何取決於個人選擇。2021 年的大主題依然是疫情防控，隨著疫苖預計年中或年尾開始大量生產及分配，製造業技術的需求該會慢慢回升，再刺激百廢待興的零售、航空等舊經濟產業。同一時間，宅經濟帶來的便利令人一試難忘，疫情緩和仍然會穩步上揚。 在這個預測的大背景下，我的資產配置大約會如下： 創新科技 ARKK - 30% 醫療、基因科技 ARKG - 30% 金融科技 ARKF、區塊鏈 GBTC, BLOK - >10%  宅經濟 ESPO、ONLN - >10% 潔淨能源 ICLN - 10% 其他：革新製造 PRNT、大麻產業 YOLO - < 5%  ARK 系列：ARKK vs ARKW vs ARKQ 我相當佩服 ARK 基金契媽團隊的眼光，所以在超過 60% 的資產都分配給 ARK 旗...

ARK 基金選股眼光獨到，基本上使用定期買入的策略已可確保跑贏指數 (至少到目前為止都是)，不過如果想更準確感受及學習"契媽"團隊的操作，其實是可以登記以電郵收取 ARK 基金的買賣紀錄通知 (ARK Fund Trade Notification)，例如下圖就是 12月11日 ARK 基金的操作紀錄： 除了電郵的列表方式，也提供 Excel 檔案下載，有心的朋友可以利用我之前介紹的 Excel 自動化操作 ，製作自己的分析檔案。當然，ARK 現時如此火熱，而且膽敢如此透明公開交易紀錄，自然有很多有心人製作工具，畢竟現在是 Open Data 的年代，例如  https://www.arktrack.com/ 這個網站就可以按日和不同的時間段去回顧 ARK 的買賣紀錄。 這些交易紀錄極為有用，足夠讓我們認識最近有甚麼優秀股票出現，或者了解一下為何 ARK 團隊會出售某隻股票，學習投資之道：到底是出於資產配置的 rebalance，或是該股票已到預估的合理價位，還是某個消息影響了它的價值？這類練習是實戰式指導哪些消息是有 impact，哪些是不太重要。 話說回來，要收取 ARK 基金的買賣紀錄通知方法相當簡單，只要到其網站輸入電郵就可以，以下是網址： https://ark-funds.com/trade-notifications  。不過我自己比較懶，看 arktrack 就更方便了。

前文  6個策略：給投資新手的 ETF 入門小技巧  建議新手投資購買美股 ETF，並 使用 Interactive Brokers 作交易工具 ，減省交易費用，令收益比例提升。 當然會有人問：港股近年也推出了不少 ETF，例如跟縱科技股的三星中國龍網 (2812) 及Global X中國生物科技 (2820)，科技和生物醫藥是近年最出眾的板塊，藥明生物、美團等股票經歷低位極速反彈，已超越股王類別，從這個角度看，買入 2812 和 2820 理應是 No brainer。然而，這是真的嗎？ 我在  ETF 入門小技巧  提到購買 ETF 的經驗，不是所有 ETF 都是優秀，所以要參考如 ETF.com 一類的網站提供的報告和意見，不過 ETF.com 沒有港股ETF 的資料 (網友們如果知道類似的港股 ETF 網站，請留言賜教)，那麼只能自己判斷。我自己的考慮因素如下： ETF的持股成份是甚麼？你會想購買這些股票嗎？ 總市值是多少？流通量如何？ 過往波幅與主要股票的落差有多大？ 每手入場費如何？你的交易費用佔幅多少？ 我沒有很留意港股的 ETF，過往曾讀過一些文章，指港股現時有近二百隻ETF，但市值高於 10 億的只有約一成。以剛才提及的三星中國龍網 (2812) 及Global X中國生物科技 (2820)為例，分別只有約 1.2 億和 11.6 億市值。 三星中國龍網 (2812) 最近創新高，越來越多人留意，因為它有 42% 的持股成份是騰訊 (700)、美團 (3690) 及 阿里巴巴 (美股 BABA)，看到它的投資組合，我相信很多人會心郁郁開綠燈，至少買一兩手坐坐順風車，而 漠視它的市值只有 1.2億的殘酷現實 。 我不會對新手投資者建議購買 2812，但不會單憑其市值太細就認為它是生人勿近。畢竟很多人的愛股川河 (281) 市值都是相對很小，仍穩定地和大家過渡了風雨飄搖的十二個月。如果對 2812 很有興趣、覺得非買不可，可參考我的建議：做好資產配置，並設立止賺目標。 至於比較大隻的 ETF，例如 Global X中國生物科技 (2820)，確實值得留意。查看 2820 的持股，以華大基因、華蘭生物工程、深圳康泰等多隻 A 股生物科技股為主： 我對生物科技股沒有太多研究，比較熟悉的是佔 5% 的港股中生製藥 117...