施宇然 ETF 與價值股的投資筆記

上文 談過為何我認為時代集團股價持續低迷，仍然值得增持。它的基本面吸引，亦有派息往績支持。 近幾天，從技術分析去看，時代亦開始有明顯突破，漸入佳境。 裂口高開後，希望可以重回 B 點，或三角形的頂部。 當然，技術分析只是短線輔助出入市的工具，一如文首所述，只談基本因素，時代集團依然值得持有。

時代集團 (1023.HK) 專營名牌代工製造業務，佔集團收入達九成，另有約 8% 的零售業務。自 2016 年 11 月被剔出 MSCI 小型指數後被拋售，股價一直維持在 1.55 至 2 蚊左右。面對名牌時裝市道低迷，時代集團收入年年下降，本來充裕的現金流亦持續下跌，派息亦從去年的 13% 下跌至目前約 7%，令沽壓一直強勁。 時代集團同時是一隻股權集中的股票，大股東楊華強和楊和輝合共持有近7成的股份，加上其他董事和主要股東的持貨，街貨少於30%，可說是已貨源歸邊。貨源歸邊容易令人聯想到財技股，加上時代市值不高，只有約16億。然而，上市六年來，股東認真經營及持續派高息的做法令人放心。 目前時代集團股價為 1.67 元，資產淨值為 2.059 元，即 PB 約 0.8；每股盈利為 0.2108，PE 約為 7.92 倍，過去 5 年 PE 區間是 5.94 倍至 18.11 倍之間，不算貴。在資產中，有每股 0.652 的現金，足夠維持 0.12 的派息達 5 年之久，負債很少，甚至可以視為無負債。 展望未來，集團打算加強零售業務，將開店 15 至 20 間，並增強製造業務的利潤，主動不接收利潤低的訂單；在接洽新的品牌代理的時候，會嘗試採用自產自銷的策略。另外，把辦公室轉為出租物業，新增穩健回報的收入。這幾點算是積極應對名牌時裝帶來的結構性收入危機。資金方面，在 IPO 集資的 718.2 百萬元中，仍然有 148.7 百萬元尚未動用，故此資金仍然充裕。 故此，我認為時代集團的基本因素相當扎實，總有一天會有價值顯現的時候。

9 月份投資倉的選股情況 股票編號 公司名稱 市價 佔比 0062 載通 24.75 4.67% 0178 莎莎 3.05 14.40% 0182 協合新能源 0.36 2.55% 0281 川河 0.58 13.14% 0536 貿易通 1.39 7.87% 592 堡獅龍 0.455 1.29% 869 彩星 1.29 2.44% 1023 時代 1.6 9.06% 1186 中鐵建 9.9 7.01% 1382 互太 8.02 13.25% 現金 24.33% 100.00%  9月份動向總結： 本月焦點是放走很多蟹貨，包括港交所和渣打，悉數沽清。餘下表現最差的股票中鐵建，會視乎資金需要和投資機會決定，有可能要壯士斷臂。 互太越南廠房問題終於解決，生產線亦已復工。由於本月大幅調動了其他倉位，互太變相成為重倉股，並非我本人的意願，如有機會，我會減持至10%以下。 買入彩星，立即遇上美國玩具反斗城破產的消息。不過它佔倉位不多，買入已享受即月的除淨現金流，彩星基本因素良好，現時有壞消息對我來說是好消息，我會找時間增持。 買入載通，因為相信大市已見頂，現時入市實屬接火棒，只會適時增持防守性強的股票，並留意現金流的健康情況，防止大市插水之時，欠缺彈藥入貨。 沽售股票令我的現金變多，由於價值倉尚未完成建倉，下個月投資策略會極為保守，估計現金將會再次提升，期望能夠到達30%。 本月連同增加的資本及股息收入，組合較上月稍差 4 %，同期恆指跌約1.5%。 十月的策略會繼續維持較高的現金比例。 之前計錯數，以為距離完成建倉的目標很近，其實仲有距離，唯有繼續努力。