施宇然 ETF 與價值股的投資筆記

GETS 順利續牌、沒有盈喜，對貿易通的期望主要是穩定，全年業績公布，快速望一望是完全收貨。 貿易通的收入由政府服務 GETS、商業服務、保安方案及其他服務組成： GETS 有不錯增長，由 166.6 M 增加至 169.1 M 商業服務由 15.5M 下跌至 13.6M 保安方案收入有驚喜，由 29.7M 增加至 47.9M 其他服務收入亦有增長 年報重點： 總收入增加，但稅後溢利有些微下跌 現金及存款增長強勁，由 40M 增加至 79.86M 中期息增加但末期息沒有增長，有點失望，但全年派息比去年有增加 展望： GETS 現時牌照將於 2018年後完結，管理層認為在 2019年合約開始之前，競爭環境相對平穩，故此貿易通的主要收入應該會非常穩定 商業服務收入減少主因是項目交付延遲，投放部分資源開發 "社區平台"，雖然這部分有不確定性，但算是管理層積極的嘗試，開拓更多的收入來源 保安方案步入收成期，早前研發的生物認證解決方案是這部分收入增長的推手，而生物認證確實是未來的趨勢，雖然年報沒有詳述其技術細節，但從收入增長觀察，應該有其價值 管理層繼續承諾高息政策，我期望未來一年隨著其他收入增長得宜，應該會派發更高股息，以現價水平約 6.5% 至 7% 的息率，非常吸引。 在風高浪急的環境，貿易通能夠拉高我的組合股息及維持穩定的價值，我會維持貿易通佔組合約 12% 倉位的比重。 相關文章： 貿易通 536.HK 中期業績短評 

二月頭的盈喜帶動時代集團 (1023.HK) 股價炒上，公司公告零售表現有驚人突破，令人憧憬派息上升，因而一洗過去一年深潛的頹風，重上 1.8 至 1.9 水平。終於等到今日業績公布，縱使零售收益有一倍的增長，其他業務表現亦算亮麗，卻因派息維持 6 仙不變，而隨即怒插 8%。 近月工作忙碌，還沒有仔細觀看時代集團的業績。驟眼看每股盈利比我想像中高，但讓我心中有刺始終是其現金仍在減少。說到底，我不介意它減少派息，相比之下我更願意它保留實力，繼續轉型，保持長遠的盈利能力。 績後怒插是市場不滿意成績表的明確表示，唯感覺上我仍會繼續持有時代集團。一來它的盈利增長、財務穩健仍是一枚定心丸，二來在早前股價上揚的時候，我已稍稍減持獲利，目前維持在組合 5% 以下，是一個令我安心的比重。

相關更新 2018-03-24： 跟進貿易通的 2017 年全年業績。 2017-11-24： 更新了對貿易通的部署睇法。 --- 貿易通 536.HK 自四月起下跌，沒有享受到近來的升市。 偉哥 之前懷疑 536 的弱勢可能是和它的基金股東 DJE Kapital 近期減持港股有關。無論如何，我只在乎貿易通的價值，而非技術走勢。 翻開貿易通的 中期報告 ，最搶眼當然是增加中期派息，貿易通一向是穩定的高息股，因為其主要業務 GETS 近乎是專利生意，沒有甚麼額外的長期投資都能賺錢。上年度減低派息主要是未雨綢繆，增加其他業務的研發成本，這是好事。我沒有預料它這麼快便能增加派息，而且幅度達 33%，是小小的驚喜，也是大股東維護股東利益的體現。 除了派息，中期業績有幾個重點： 整體盈利有改善，除了其他服務，各項業務盈利均有提升。 其他服務收益下跌主要是應付額外研究的成本，而且只是微跌 40 萬，可以接受。 聯營公司由虧轉盈， 去年同期蝕 750 萬，今年中期轉為盈利 220 萬。 比較擔心的是現金持續下跌，加上今期派息增加，會更加重公司負擔，這點要繼續留意。 貿易通的 GETS 專利將於2024年終結，然後全面實施單一窗口並取代 GETS。因此餘下 6 年 GETS 的市場可說是走向黃昏，這次續牌基本上不會有新的競爭。我比較關心的是在期終報告會否有 2024 後安排的資訊。 坊間主流意見認為港股快將見頂，最大的不確定因素是市場難料美國縮表後會發生甚麼事，故此目前我仍然盡量把不具價值的股票換回現金，現金比例是歷史新高。貿易通這次業績後，我對它的信心依舊。若股價繼續下跌，將會加注這隻防守力強的股票，當作現金停泊。