施宇然 ETF 與價值股的投資筆記

12 月份投資倉的選股情況 股票編號 公司名稱 市價 佔比 0005 匯豐 79.95 6.82% 0062 載通 25.15 4.29% 0178 莎莎 3.01 13.15% 0258 湯臣 3.31 1.41% 0281 川河 .55 11.25% 0536 貿易通 1.34 9.71% 869 彩星 1.15 3.92% 1023 時代 1.58 9.77% 1186 中鐵建 9.05 5.79% 1382 互太 8.22 12.27% 2858 易鑫 6.29 3.35% 7336 反向恒指 5.72 4.88% 現金 13.39% 12 月份動向總結： 本月倉位繼續有大變動，沽出上月買入的平保和麗珠，並購入匯豐。沽出平保和麗珠主要原因是覺得自己買貴了，會找機會再入市。 少量買入時代集團，我見到雪球有球友力數管理層能力不足，反對繼續增持，我會提高警覺，持續減低成本價，在適當的時候會減持。 現金繼續維持最少 10% 的狀態，待指數升穿 32,000 會再增持反向恒指。 本月連同增加的資本及股息收入，組合較上月上升 3.97%，同期恆指升 2.5%。 這個月售出的股票有極微收益，加上佔倉不少的時代派息，幫助提早完成建倉。 建倉一直以入貨成本計算，並非股票市值。若計算市值，這個倉目前的回報是 -15%。以 50 萬資本計算，今年的收益率約 3.4%，我認為合格。 在 2018 年起，盡量不會注資進倉，但會在有需要的時候 "借倉"，有借有還，看看下年度的回報會如何。基本目標是提升收益率至 5%，至於倉值能否回本，並非首要的考慮因素。

瀏覽討論區的投資財經版，發現有一種散戶投資法，以股票的歷史高位為指標，作為它的上望空間，例如股票 A 曾經收報 15 蚊，現價 10 蚊，其上望空間為 50%。這種估值方法無論從價值投資還是技術分析角度出發，都是極為荒謬。我深信部分網民是用這種方式 "派膠"，不過若果有新手投資者誤會，並視為簡易投資法，則可能會血本無歸。 首先，一隻股票上升與下跌，與其內在價值有必然關係，如果該公司不務正業，玩弄財技，短線而言股價可以升到月球，但最後只會配股、供股、停牌，最後變牆紙。即使該公司沒有玩弄財技，偶然市場都會失效並且報出與價值無關的價錢，這個時候作出錯誤投資決定的人就要為自己的失誤負責。因此，若果用一隻股票的歷史高位作為投資參考，有機會是用人家的錯誤為榜樣。 試想像，今年有人用10萬買一部 iphone X，大家都知道這是不合理的炒價，但如果兩年後，你用每部9萬的價錢購入10部 iphone X，並打算以每部10萬為出售目標，相信任何一個人都會明白這是不設實際的想法。 我寧願新手用最簡單的 PE 估值法，只要到任何一個財經網站，找出過去5年的平均PE，與現價PE比較，作為買賣參考，例如貿易通 (536)： 從上面數據可知，其 5 年的平均 PE 為 16.84，大於目前的 PE (13.535)，算是便宜。這個簡單的估值得出的看法，與我分析 536 年報的結論方向一致，現時入貨雖然不是最安全、最佳的時機，但至少不會買貴。 當然這個做法並不適合任何行業，但比起用歷史高位為指標，必然更為準確，而重點是這個做法簡單。 唯一要注意的是，這種估值法要求公司的盈利穩定。因此用在貿易通是可行的，因為它過去 5 年的盈利非常穩定。 如果你打開一隻股票的資料，發現它的盈利不穩定，而且經常見紅，我不認為有繼續看下去的價值。即使它股價日日創新高，這些錢不是我們賺的。

2017年美股和港股走勢亮麗，不少強積金的股票基金均有近 20% 的回報，可謂一洗幾年前的頹勢。不過花無百日紅，大家不要忘記過去環球股市震盪令市民強積金資產突然大縮水的 新聞 。展望 2018 股票基金表現會否繼續堅挺，是年尾的熱門話題。 我自己的 2018 部署必然是減少股票基金的配置，一如我把部分資金轉到恆指逆向 ETF 作為待熊基金，我不認為港股會在今年無止境地上揚。留得青山在，最簡單的做法是寧願不摸頂賺少一點，先減持股票基金並轉到其他資產，如果股市有另一場上升浪，才再重新部署。 以港股為例，我不知道目前的升浪頂部在 37,000 還是 40,000，反正我從來都摸不到頂，但我認同坊間大部分的看法，股市不會突然插至 27,000 甚至 24,000。若然回到這些調整的支持位，我反而會重新增加港股的比例。 我打算保持現時的美股比例，原因是稅改方案通過，資金勢必回流，我傾向相信美股會保持慢牛升勢，或許不如過去八年般強勢，但不會插水。當然投資者也不能鬆懈，若果情勢有變，我會把這部分的資金轉到定息證券或美債基金。 過去一年，我的強積金股票比例超過六成，算是比較保守的投資進路，但回報也算不錯。明年我會逐步把股、債、現金比例平衡，希望可以保持組合今年得到的利潤。

在投資市場中，「保本止蝕」一直是投資者關注的重點。保本止蝕的投資策略旨在降低風險，確保投資本金不會損失。然而，要達成保本止蝕的目標，需要投資者掌握一些基本的投資技巧和策略。  巴菲特曾經說過：「永遠不要輸錢」。這句話彰顯了他對風險管理的重視，他建議投資者要選擇那些穩健的、成長潛力大的企業，長期持有並且不斷增加股票持有比例，進而實現財富的增值。  要成為巴菲特殊不簡單，對新手投資者來說，我認為有幾個技巧可以留意一下： 分散投資： 將資金分散到不同的投資項目中，以降低風險。  定期定額投資： 定期定額投資可以平均分攤風險，並且可以降低對市場波動的敏感度。  短期交易： 短期交易是指將股票購買和出售的時間縮短，以利用市場的波動實現投資回報。 避免高追： 投資者應該避免在股票已經大漲之後再進場，因為這樣容易讓投資者陷入虧損的困境。  不過，投資本身就是存在風險的，投資者需要根據自己的風險承受能力和風險承受程度來選擇適合自己的投資產品，並且時刻保持謹慎態度，避免盲目跟風或陷入不必要的風險。 在實際投資中，投資者需要不斷學習和進步，以應對市場的變化和風險的挑戰。 保本止蝕的投資策略並不是萬無一失的，投資者需要時刻保持謹慎態度，根據市場情況進行調整和選擇。

11 月份投資倉的選股情況 股票編號 公司名稱 市價 佔比 0062 載通 24.40 4.53% 0178 莎莎 3.01 14.33% 0258 湯臣 3.32 1.54% 0281 川河 .54 12.04% 0536 貿易通 1.31 7.30% 869 彩星 1.16 2.15% 1023 時代 1.61 8.97% 1186 中鐵建 9.24 6.44% 1382 互太 8.20 13.33% 1513 麗珠 8.20 0.19% 2318 平保 77.00 8.94% 2858 易鑫 7.17 4.16% 7336 反向恒指 5.87 5.45% 現金 10.64% 100.00% 11 月份動向總結： 本月倉位有很大的變動，主要是利用本身的 "待熊基金" 嘗試短期套利，故此買入平保、麗珠醫藥兩隻強勢股，另外購入川河的相關公司湯臣。 在月內買了領展並很快售出，賺了極微量價位及派息。有機會將再次買入。 買了一點易鑫，可惜表現不理想，不過股票本身有潛力，會繼續持有。 互太和莎莎都出了業績，派息方面不理想，但業績比預期好。若莎莎再回調，會考慮短線增持，長線而言要等下一次業績觀察其網購平台表現，才作決定。 現金維持最少 10% 的狀態，如時機許可會持續增加反向恒指比重。 售出堡獅龍，稍為蝕了一點，主要是業績比預期差，另外時間成本太高，換馬比較合適。 本月連同增加的資本及股息收入，組合較上月下跌 4.5%，同期恆指升 3.3%。 未能達成本年度建倉目標，但明年一月應該可以完成建倉。接下來的目標將建一個美股市場的倉。

大市破三萬點，貿易通持續插水，很多網友討論如何是好，和發生了甚麼事情。 如果看 CCASS 的走勢，上星期有大量減持的情況： 而接貨的明顯是散戶： 貿易通在上次業績公布後整體業務穩定，沒有明顯的壞消息，唯一的新聞是增持南方海岸科技，增持原因是它終於轉虧為盈，尚算正面。很自然的猜想是在暢旺的大市中，無論是大戶還是散戶，都會把二三線股票沽出，追入強勢股。若然事實如此，要擔心的便不是股票是否出了問題，而是如何運用有限資金在市場取得最大利潤。 我認為貿易通現價與其價值有近 20%  的距離，但它是否已跌到低位？在這個市況太難判斷，至少我自己即使有資金目前也不會加注，如果它到達一個很過份的位置，我會嘗試在小注，減低持貨成本。

10 月份投資倉的選股情況 股票編號 公司名稱 市價 佔比 0062 載通 24.95 4.64% 0178 莎莎 2.83 13.47% 0182 協合新能源 0.38 2.65% 0281 川河 0.56 12.49% 0536 貿易通 1.38 7.69% 592 堡獅龍 0.465 1.30% 869 彩星 1.23 2.29% 1023 時代 1.8 10.03% 1186 中鐵建 9.79 6.82% 1382 互太 8.21 13.35% 7336 FI 未來恒指 12.16 1.41% 現金 23.87% 100.00% 10 月份動向總結： 恒指橫行，小注買入未來恒指，玩下反向 ETF。 互太其表現仍然飄忽，等待下次業績決定去向，繼續等待減輕負重的機會。 稍稍增持了彩星玩具。 繼續保持高現金策略，並運用部分現金抽新股，例如眾安和閱文，但我對雷蛇興趣不大。 本月連同增加的資本及股息收入，組合較上月微升 1.6 %，同期恆指2.5%。 11月策略會繼續籌集資金，慎重選股。我相信只要嚴守價值低線，不怕買貴、不會買錯。

上文 談過為何我認為時代集團股價持續低迷，仍然值得增持。它的基本面吸引，亦有派息往績支持。 近幾天，從技術分析去看，時代亦開始有明顯突破，漸入佳境。 裂口高開後，希望可以重回 B 點，或三角形的頂部。 當然，技術分析只是短線輔助出入市的工具，一如文首所述，只談基本因素，時代集團依然值得持有。

時代集團 (1023.HK) 專營名牌代工製造業務，佔集團收入達九成，另有約 8% 的零售業務。自 2016 年 11 月被剔出 MSCI 小型指數後被拋售，股價一直維持在 1.55 至 2 蚊左右。面對名牌時裝市道低迷，時代集團收入年年下降，本來充裕的現金流亦持續下跌，派息亦從去年的 13% 下跌至目前約 7%，令沽壓一直強勁。 時代集團同時是一隻股權集中的股票，大股東楊華強和楊和輝合共持有近7成的股份，加上其他董事和主要股東的持貨，街貨少於30%，可說是已貨源歸邊。貨源歸邊容易令人聯想到財技股，加上時代市值不高，只有約16億。然而，上市六年來，股東認真經營及持續派高息的做法令人放心。 目前時代集團股價為 1.67 元，資產淨值為 2.059 元，即 PB 約 0.8；每股盈利為 0.2108，PE 約為 7.92 倍，過去 5 年 PE 區間是 5.94 倍至 18.11 倍之間，不算貴。在資產中，有每股 0.652 的現金，足夠維持 0.12 的派息達 5 年之久，負債很少，甚至可以視為無負債。 展望未來，集團打算加強零售業務，將開店 15 至 20 間，並增強製造業務的利潤，主動不接收利潤低的訂單；在接洽新的品牌代理的時候，會嘗試採用自產自銷的策略。另外，把辦公室轉為出租物業，新增穩健回報的收入。這幾點算是積極應對名牌時裝帶來的結構性收入危機。資金方面，在 IPO 集資的 718.2 百萬元中，仍然有 148.7 百萬元尚未動用，故此資金仍然充裕。 故此，我認為時代集團的基本因素相當扎實，總有一天會有價值顯現的時候。

9 月份投資倉的選股情況 股票編號 公司名稱 市價 佔比 0062 載通 24.75 4.67% 0178 莎莎 3.05 14.40% 0182 協合新能源 0.36 2.55% 0281 川河 0.58 13.14% 0536 貿易通 1.39 7.87% 592 堡獅龍 0.455 1.29% 869 彩星 1.29 2.44% 1023 時代 1.6 9.06% 1186 中鐵建 9.9 7.01% 1382 互太 8.02 13.25% 現金 24.33% 100.00%  9月份動向總結： 本月焦點是放走很多蟹貨，包括港交所和渣打，悉數沽清。餘下表現最差的股票中鐵建，會視乎資金需要和投資機會決定，有可能要壯士斷臂。 互太越南廠房問題終於解決，生產線亦已復工。由於本月大幅調動了其他倉位，互太變相成為重倉股，並非我本人的意願，如有機會，我會減持至10%以下。 買入彩星，立即遇上美國玩具反斗城破產的消息。不過它佔倉位不多，買入已享受即月的除淨現金流，彩星基本因素良好，現時有壞消息對我來說是好消息，我會找時間增持。 買入載通，因為相信大市已見頂，現時入市實屬接火棒，只會適時增持防守性強的股票，並留意現金流的健康情況，防止大市插水之時，欠缺彈藥入貨。 沽售股票令我的現金變多，由於價值倉尚未完成建倉，下個月投資策略會極為保守，估計現金將會再次提升，期望能夠到達30%。 本月連同增加的資本及股息收入，組合較上月稍差 4 %，同期恆指跌約1.5%。 十月的策略會繼續維持較高的現金比例。 之前計錯數，以為距離完成建倉的目標很近，其實仲有距離，唯有繼續努力。

受惠於「三馬」因素，眾安保險 (6060.HK) 再次掀起抽新股的潮流。市場認定此股必賺，超額認購391倍，並啟動了回撥機制。今日公佈中籤結果，果然皆大歡喜，每人穩奪一手。執筆之時，眾安的暗盤價曾高見 70.2 元，亦有人樂觀認為至少可賺三成，真正過一個中秋佳節。 志在參與，我也湊熱鬧抽了一手，看看明天表現如何，再作部署。 不過這個小熱潮也引來一點反思。究竟有多少人真正了解過眾安的業務發展？打算即日離場的一手黨（包括我自己），有沒有預計過跌穿招股價的風險？畢竟： 這家公司擺明車馬是業績會有虧損 其中一位大股東正是 Cap 水專家馬雲老兄 上市前夕，攜程宣佈退出並售出股份 在可見的將來，眾安會面對保費減少及服務費大增的挑戰 快錢易來易往，此股坐艇風險不淺。無論明天開盤情況如何，還是及早抽身離場，不要成為接最後一棒的人。

現時很多外匯交易平台都會提供模擬戶口，讓新手真金白銀投身匯海之前，可以嘗試平台的服務，包括圖表工具、落盤買賣的體驗等。這些模擬戶口表面上減輕了新手的壓力，讓他們實踐一下心中的偉大理論，更重要是體驗匯海風高浪急的刺激；實際上，如果"錯誤"使用模擬戶口，很有可能被它誤導，反而增加交易風險。 模擬戶口最容易中伏的地方是它的金額由用戶去設定，而大部分人都不會輸入實際交易的本金，有些人會當成遊戲一樣，選最高金額，以免太快 Game over；有些則會隨意輸入，或使用平台預設的數字。通常，這個數字都會大於自己可以付出的本金，問題便出現了。 試想像用戶陳大文的本金只有一萬元，但他使用一個十萬元的模擬戶口。若果他每次只下單一張美元/日元合約，大概需要四千元，假設當天的波幅為 100 點，即合約上落為七百元左右，對十萬元的本金是0.7%，沒有心理壓力，但如果是一萬元的本金則已經是 7%。如果陳大文習慣了使用一個十萬元的戶口交易，並養成 100 點上落是小事一樁的概念，到他使用真實的一萬元戶口，便會驚覺戶口虧損過急，導致心理不穩定、懷疑自己的交易系統、胡亂下注等問題，甚至會虧損到本金不足以下單的窘境。 另外，我們亦應該用盡模擬戶口的期限（通常是一個月），原因是月頭往往有很多重要數據公佈，包括非農、失業數字，如果在議息月份，議息結果都是在月頭宣布。在一個月裡頭，不同星期、不同日子、不同時間也有不同的波幅和炒法，新手應該盡可能感受，然後透過紀錄可以事先了解自己適應炒哪一種市場。這樣才算是真正體驗了模擬戶口的用法。 總括而言，買賣外匯的新手必須要注意 開設模擬戶口的時候，記緊務實地使用自己計劃存入的本金 用盡模擬戶口的期限，不要因為經紀來電、頭幾天回報不錯，就立即存錢開設真實戶口

今時今日，投資、投機比以前幸福得多。不用登記昂貴的 Bloomberg 機，又不用到銀行排隊睇冧巴，只要打開電腦、手機，就可以輕鬆查閱串流報價、各年的年報、公司新聞公告，亦有數之不盡的投資教學網站、短片，大大減低因為資訊不流通、知識不對稱的投資成本。若果閣下慧根夠高，必定比前輩交更少的學費、賺更大的回報。 不過，銀幣總有兩面。有無限資源必然會有篩選的困難。很多網站表面上是免費資源，最後也要你付費註冊。我完全贊成有價值的服務是應該付費的，不過對投資新手而言，降低投資成本非常重要，所以應該找到最便宜、或理想地免費的工具，令投資更得心應手。 因此，我不會建議（也相信無人會建議）新手去登記 Bloomberg 機 account。反而下面幾個網站，我是推薦大家 Bookmark 一下的。 Investing.com ( 連結 ) 能夠用 Investing 做網址，明顯是投資大站。事實上，這個 Investing.com 提供極豐富的市場資訊，從宏觀經濟到個別投資產品，亦有界面非常漂亮的手機應用程式（不過，如果你用手機上網是 3G 或者在不穩定的環境，例如地鐵，你有九成機會是開唔到隻 app 的 ）。 我最喜愛的功能是它的 市場日曆 ，可以在主目錄快速找到。 市場日曆把重要的財經事件依時間列出，並加入重要程度（牛頭）。透過右上角的 Filter 選項，可以篩選你關心的市場，也可以把影響力低的事件排除，只聚焦重要事件。 這個工具對外匯交易極為有用，雖然投資平台會有自己的市場日曆，但不同公司會有自己的設定。我自己使用的公司就沒有為事件標上重要程度，也會有大約 15 分鐘的報價時差，對炒消息炒半個鐘的市場來說，這是極為不足。另一個外匯交易的必用網站是 Dailyfx.com ，但它專門提供外匯消息，在此不特別介紹。 關於 Investing.com，另一個極重要的功能是股票篩選器，因為 Google Finance 的 Stock Screener 已經用唔到！Investing.com 的股票篩選器比 Google 的差一點，但我覺得夠用。 市場上的篩選器有很多，可看這篇： 尋找適合自己的股票篩選器 。 WSJ Market   提供一般中文股票網站難以找到的分析師預測，簡單的資料可以是很好的投資提醒。 我寫了 這篇文章 作介紹。