施宇然 ETF 與價值股的投資筆記

上星期和印度朋友聊天，他問起我買甚麼股票，我告訴他現時以美股為主，但成績都十分普通。他說自己二月開始投入股市，6個月資產組合翻了一翻。雖然一聽就知道眼前是一名典型的牛市股神，但很有興趣知道他的操作方法，而他亦很友善地分享，原來是投資家鄉股市。 眾所周知印度是現時資金湧入的新興市場。和其他國家相比，印度強勁的人口提供了越南、巴格達等地區無法相比的生產力，對取代中國成為新世界工廠掌握了優勢；同時印度科技發展先進，令外資可以投資傳統工業和製造業之餘，亦可用較低成本投資最先進的科技。 印度朋友推介了幾隻 Amazon 級的印度股票，例如 Infosys, ICICI Bank 等，過去幾年都是緩緩向上，而在近一年突然爆升。 INFOSYS ICICI BANK 價值投資經常被恥笑的一個原因，是大家都知道某些地區、行業、公司很有潛力，但不知等多久潛力才爆發，爆發力道也隨時間有所影響，最後價值顯現但輸了時間成本。印度是有潛力的市場並沒有人質疑，但這個爆升是開端還是曇花一現，會否急回然後蟄伏十年才價值顯現？這些問題都是我們投入資金前要回答的問題。 據 彭博的報導 ，印度股市近期上升主要原因是息率，為了緩助疫情帶給經濟的影響，政府大幅降息增加流動性，而低息環境令今年頭七個月外資已流入近70億美元，紥實地支持印度股票變成牛市。同時，我要提醒一下， 息率在印度股市的爆升擔當了重要角色，尤其投資如此陌生的市場，即使資本很少，也要留意一下當地息率的變化，不要抱著長線買 SPY 安枕無憂的心態，去投資相對不穩定的新興市場。 2021 年10月更新 ： 要監察印度利率變化，最簡單是到 Reserve Bank of India 的網站看它的 Policy Rate 和 Reserve Repo Rate，或者留意議息相關的報導，例如九月尾的 議息結果 反映了印度政府擔心通漲，利率會否慢慢回復就要細心留意了。 像我這類不太嚴謹的投資者看到這裡就開始覺得心動了，起碼值得撥出少少資金試一下這個新興市場。那麼可以怎樣投資印度？ 在美股市場買追縱印度的 ETF 或者個股 ADR 最簡單的方法，完全不用苦惱貨幣問題，也不用查證是否需要抽稅等雜務。 印度 ETF 像 SPY 有 XLK、XLF 等分類，美股市場的印度 ETF 也有很多選擇，例如： NFTY (First Trust India NIFTY

說來慚愧，雖然我經常推介別人使用 IB 買賣股票，但沒有太多 IB 的槓桿操作經驗，主因是從前聽說的大多都是用槓桿買債券然後再投資的操作。我對債券認識很少，上網看過一些短片分享，發覺要多做功課，最後很自然變成擱置計劃，never happen. 前幾天和朋友C 短聚，看見他意氣風發就知道近來甚有斬獲，於是問問他近期的操作成績。他說年頭的時候看到歐元/美元接近 2018 年的高位，於是決定賣出歐元買入美元，由於他本身並沒有持有歐元，這個行為算是向 IB 借入歐元。他拿著這筆錢買入 "標普3倍做多" 的 UPRO，到目前為止成績相當滿意，而且風險不高。 的確，這個操作算是簡單，只用股票工具，即使我這類槓桿、債券門外漢也看得懂，以下拆解一下操作的詳情及風險： 2021 年初，歐元 / 美元價最高是 1.234 ，UPRO 的價格大約是 81.25。 假設朋友 C 未能在最高位操作，而是在 1.22 左右賣出 5,000 歐元，換入 6,100 左右的美金 6,100美金大約買到 75 股 3倍做多標普 ETF (UPRO)。 2021 年8月尾，歐元 / 美元價現時是 1.179，UPRO 現時大約是 130。 換句話說，其帳面回報為： 66% 的回報是極為可觀，而 IB 的利息、手續費非常低，以借 5,000 歐元的個案來說，利息和手續費只需幾十歐元，當然這個回報很取決於幾個時機： 歐元 / 美元趨勢向下，而短期內未見有巨大逆轉的因素 在 IB 借入歐元利息 只需 1.5% ，加上 貨幣本身的參考利息 很低，令利息支出非常少 本年 SPY 表現穩定，令 UPRO 有不錯的升幅 這個做法也存在不少風險： 沽出歐元借入美元，如果歐元匯價急升，將會抵消顯著比例的回報 歐元利息上調，會影響利息成本 熊市出現令 SPY 巨插，UPRO 價格亦會急插 然而，相比於買 coin 或者買入 WSB 概念股，以上的風險絕對是可控。如果對 槓桿 ETF 不熟悉，用同樣的方法買入再保守一點的 SPY，晚上睡覺便更安心了。

網絡越發達，網絡世界就越亂。網絡安全是近年一個極大的題目，但由於相關內容高深而沉悶，我猜絕大部份人都沒有留意。事實上，國際機構預測2021年網絡犯罪造成的損失達6萬億美元，是 其他國際罪行 (包括販毒、非法採礦、人口販賣、偷運軍火) 總和的 五倍 ！很多大公司聘用專家加強網絡安全，網絡安全成為互聯網年代一個新興行業，亦是投資良機。 金融市場當然一早留意到這個趨勢，也因此美股市場已出現林林總總的網絡安全 ETF，非常適合對這個主題不熟悉的投資者，其中幾個常見的 ETF 選擇是 BUG (Global X) 、 CIBR (First Trust) 和 IHAK (iShare) 。 比較常見的網絡安全主題 ETF 從ETF.com 的比較工具可見， CIBR 資產規模最大，亦很合理地有最高的管理費 IHAK 流通量最低 三隻 ETF 持有的股票數目相似 表現方面，IHAK 近季表現濟後、BUG Year-To-Date 表現濟後，然而三隻股票的 1 年表現則相似。 持倉方面： 三隻 ETF 的持股算是相似，例如 Zscaler 和 CrowdStrike 都是重點股票，Fortinet、Palo Alto Network、Okta 也是常出現。 IHAK 的持股比較分散，最高的 Docusign 亦不足 5% ，令十大持倉合共只佔 Portfolio 的 42% ；相比之下，BUG 的 Zscaler 和 CrowdStrike 都超過 7%，十大持股已高達 57%。 為甚麼 BUG 比較值得持有 我認為三隻 ETF 都值得買入，但我比較喜歡 BUG ，原因是較喜歡它十大持倉的股票，而且它十大持倉的比例亦較高、管理費較低而流通量不錯，亦有一定的濟後表現可以搏追上。我沒有重注出擊 (因為大部份的資金採取了 躺平策略 )，但會慢慢在 適當的時候 加注。 網絡安全龍頭股 Zscaler 和 CowdStrike  最後說一點Zscaler 和 CrowdStrike。 Zscaler 有幾個服務主項，其中很多公司都在用的是流量管制，可以精細地控制辦公室、部門可以瀏覽的網站、網速，反過來說也可以阻止外來訪客未獲授權下進入公司系統。 CrowdStrike  則是很著名的 Endpoint protection 服務，近年常說的 Digital Transformation