多賺減派息的中國先鋒醫藥 1345

持有中國先鋒醫藥（1345.HK）是因為認為醫藥行業有前景，而在眾多醫藥股當中，先鋒的財務狀況是比較穩健的。相對於復星醫藥，它的債項較低、回報較高；相對於四環醫藥，它的派息比較吸引。

近期醫藥股的表現理想，先鋒的中期報告也有不錯的業務增長，但中期息卻從 71仙人民幣下跌至 64仙，跌幅近一成。業績一出，股價應聲而下，最高跌破 10%。中期報告沒有詳細解釋削減派息的原因。

我認為先鋒削減派息主要是調整派息比例，上年度派息 0.174元人民幣，佔盈利96%，對一支有增長需求的股票來說是太高了；今次調低派息，是合理的做法。按中期業績估算，我期望下一份業績報告可以：

• 保持上半年的盈利，令期終每股盈利達到 0.218 元
• 按中期報告比例調低全年的派息，而不低於 0.15元
• 如此，派息比例會保持在 70% 左右

以市盈率 15 倍推算，我認為先鋒的價值約為 3.8，息率約 4%。坦白說，調節派息後吸引力不及四環醫藥，我會在適當時候把餘下的先鋒沽售。